2018区块链新经济杭州峰会上，泛城资本陈伟星说，预计比特币会再跌50%，而且70%以上的区块链团队无法继续运营，其实这句话也不是没有道...

　　2018区块链新经济杭州峰会上，泛城资本陈伟星说，预计比特币会再跌50%，而且70%以上的区块链团队无法继续运营，其实这句话也不是没有道理。连日来比特币、以太坊等主流币市值的大跌，对很多人而言，熊市就似乎是一个深不见底的深渊，无论是交易所、项目方还是媒体，都在生死存亡的边缘上挣扎着。

　　回忆2015年虚拟货币经历的寒冬，小交易所陆续倒闭，大交易所开始裁员，最后国内只剩三四家，交易所为了求生，火币、OKEx、比特币中国纷纷效仿796开通合约交易，而最终合约交易所只剩下了OKEx。这样的格局一直持续到了2018年，历史又一次重复上演。

　　在这场漫长而持久的熊市中，火币又一次紧随OKEx之后，上线了合约交易，而另外一个巨头币安目前还没有任何动静。 但是，前有老对手OKEx，后有BitMEX合约专业户，火币的合约交易究竟能否实现逆市生长，顺利度过熊市?

　　今天我们从系统及规则设计、深度及流动性、运营及风控能力、团队构成及水平 等四大层面，对火币和OKEx的合约交易进行一次深度分析和比较。

　　一、规则及系统设计对比

　　与合约交易相伴的一个概念是“杠杆”，所谓杠杆交易，就是利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资。投资者往往以期望获取相对投资标的物波动的数倍收益率，抑或亏损。这也就造成了交易在短期内波动较大，往往手动交易的用户需要快速的根据行情、深度的变化来调整自己的仓位，进行下单或者平仓等操作，这对用户界面设计提出了较高的要求。

　　在用户界面设计上，OKEx显然显然深谙用户的需求，无论是K线、深度，还是下单、持仓等操作，基本在一屏之内可以完成，用户可以在瞬息万变的行情时刻，能够快速进行交易。

　　OKEx合约界面截图1

　　OKEx合约界面截图2

　　但是这一点，或许由于经验和对用户习惯较为陌生等多方面问题，火币的合约交易页面需要三屏才能完整呈现。最致命的是火币合约界面中的K线页面和深度、下单分别在两个页面，这就导致了用户无法同时查看，操作的时候还需要反复上下滑动，亲测以后的体验是极为不便。

　　火币合约界面截图1

　　火币合约界面截图2

　　币圈内的人相信都知道，出现极端行情很常见的事情，再加上杠杆对风险和收益的放大，在这个时候可以在同一屏进行交易操作就显得极为重要。

　　另外，我们从账目模式来看，火币新上线的合约交易与OKEx也有着极大的差别。

　　用过的人相信都知道，OKEx目前在账户模式上提供的有逐仓、全仓等两种可供选择模式，而在火币新上线的合约交易系统中，我们只看到了全仓这一种模式。

　　这一点极为重要，重要到我们必须拿出来讲！

　　首先，全仓的意思就是 同一个币种账户内，所有仓位持仓的风险和收益将合并计算，所以触发爆仓线时，该币种账户下所有仓位将会被一起爆仓。而逐仓则是 同一个币种账户内，每个合约的双向持仓将会独立计算其保证金和收益。当一个仓位爆仓的时候，其他仓位不受影响，用户最多亏损的就是加入该仓位的固定保证金。

　　于是我们发现，账户模式的设置，直接关系着被爆仓后损失多少的风险，显然火币仅提供全仓这一种模式，无疑加大了投资的风险。

　　实际上，火币也并不是不知道这一点，但是逐仓的账户模式会让系统的复杂度更高，需要在每个币种下再去生成一个子账户，并且要开发配套的追加保证金、自动追加保证金等功能。由于没有较高的产品设计能力和技术水平，很难实现这一点。

　　在这里，还有非常重要的一点是指数计算的逻辑。

　　很久的一段时间里，OKEx的指数为每6秒更新一次。目前，OKEx已经升级为实时更新+流式计算，数据显示已经做到灵敏，这对需要做对冲的量化机构而言较为友好，听说，这也是OKEx为后续的标记价格系统上线做准备。

　　OKEx指数计算升级为实时更新、流式计算

　　而火币的指数计算逻辑，目前的逻辑基本与OKEx的旧版保持一致，而整个产品逻辑、解释说明，都有明显抄袭的意味。

　　火币指数计算仍停留在旧版

　　同时，OKEx的指数成分偏差处理逻辑阈值，由原来的10%调整为3%。这样一来，由于某一家指数成分数据异常而导致异常波动情况就会少很多。

　　二、深度及流动性对比

　　长期以来，一直是数字货币交易所之间相互竞争的一项指标。所以无论是免手续费，还是之前火热的交易挖矿模式，核心的目的就是扩大用规模。所以某些交易所可能会用各种方法来提高这一数字，甚至不断进行交易雇佣自己的做市商，来进行刷量。

　　且不论其他 ，仅就合约交易的用户规模一项而言，OKEx和火币都作为国内早期的老牌交易所，均积累了大量的用户。但合约交易而言，显然OKEx领先火币不止一点，包括成熟的量化机构、大户、普通投资者等等。所以OKEx目前显然拥有着国内合约市场上比较好的深度;即便目前的熊市每天的交易量也有几十亿美金;

　　而由于火币合约刚刚处于内测阶段，大户和量化机构对于系统稳定性没有足够的信任，所以每天的交易量很小、深度也很差。可以预计的是，如果火币无法顺利的完成冷启动，那么就很容易进入一个始终没人玩、也无法进入正向循环的状态。

　　相信大家都心知肚明，合约交易如果没有较好的深度，量化机构就没有套利空间，而对于大户和普通投资者，就有很大的风险被市场操控、定向爆仓。而且如果市场深度不好，很容易出现连环爆仓的问题。

　　此外，相信所有人都会重点关注一个问题，那就是费率情况。我们对于OKEx和火币的合约交易费率情况也做了详细的对比。

　　首先来看OKEx的费率:

　　OKEx实行的是梯度手续费制度，这种梯度手续费制度下，手续费和用户的交易量成反比关系，也就是说，交易量越大手续费越低。

　　OKEx费率表

　　而另一方面，普通用户对于手续费率并不是很敏感，对交易量小的用户收更高的手续费其实有利于维持平台收入，支撑平台更好的发展;而对于交易量较大的机构用户，收取较低的手续费费率对于深度会有较大的帮助，很多的机构会通过做市商策略提供深度，赚到手续费返点和盘口点差。

　　其次我们来看火币的费率： 火币的合约交易，对于所有用户全部按照相同的手续费来收取费率，并没有根据交易量来区分用户，做进一步精细化运营。而对于交易量大的用户，也没有任何的优惠政策。

　　火币费率表

　　关于这一点，我们不对火币的内部决策和平台用户量做任何判断，但这样的费率显然存在明显的不合理，也许后期火币会进行进一步的改进。

　　三、运营及风控能力对比

　　数字资产行业虽然是一个新兴的事物，但是就目前几大头部交易所的玩法来看，运营模式、产品创新都出现了一定程度上的同质化现象，如此一来，风控能力就成为衡量实力的重要指标之一。

　　但是我们都知道，风控是一个系统的行为，而不是单一的逻辑概念。很多人对于风控的理解也都会产生不同，众说纷纭。但是，我们可以以结果为导向，尽量做一次客观的评价。

　　首先从经验上来说，OKEx的合约交易做了很多年，无论是团队、模式、事故处理都有着很丰富的经验，我们知道，币圈的变动可以说是让人应接不暇，行情的变动也是瞬息万变。如何应对极端行情、如何消灭风险苗头、如何在市场不可控名的情况下，最大程度上保证减少损失。由于目前做合约的只有OKEx一家，所以他的行为从某种程度上说，代表了整个行业风控的水平。

　　虽然火币无疑也是极为资深的老牌交易所，但是在合约交易方面的经验依旧是0，新的合约及其运营、风控团队没有经历过各类行情和重大事件，所以紧急事件的处理当中，难免可能会出现问题。

　　此外关于风险控制，风险准备金这一项指标无疑值得我们重点考量。

　　根据数据显示，OKEx曾注入了2000BTC，用于抵扣用户的分摊损失。同时以目前OKEx的合约交易量来看，每周大约可以积累几十到几百个BTC的风险准备金，用于抵扣穿仓损失。

　　OKEx风险准备金截图

　　由于目前火币合约处于测试阶段，所以目前还没有任何风险准备金的积累，再加上深度一般，所以在出现大的行情时，很有可能出现较大比例的分摊。这一点无疑OKEx有着长期积累和先发优势。

　　火币风险准备金截图

　　此外，我们从币种丰富性角度来看，OKEx目前支持BTC、EOS、ETH等8种主流币种的合约交易，其中BTC、EOS的日交易规模已经达到了10亿美金级别。而火币目前的合约交易仅支持BTC一种，不支持ETH、EOS等热点币种。

　　四、团队构成及水平对比

　　团队的水平直接决定了产品的质量，这一点毋庸置疑，总整个集团的构成来看，火币无论从人数还是架构都要胜于OKEx，但是两家的侧重点又有所不同。仅从技术角度而言，火币却一直落后于OKEx。

　　据火币内部人员称，火币为了上合约交易服务，成立了专门的事业部，但是由于技术的短板，历经半年依旧没有正式上线。该员工透露，在开发的过程中，由于技术问题导致合约上线的期限一拖再拖，最终为了赶工，所以部分代码交由了外包团队贡献。

　　在内测阶段，火币合约系统在撮合中，挂单数据还出现了无法还原的严重BUG，最终在北京的技术团队指导修改后，目前勉强进入了内测阶段。

　　实际上，这一点很容易理解。早在2015年熊市期间，国内多家交易所均试水了合约交易，最后只有OKEx活了下来。3年后熊市当前，OKEx无论是技术、团队还是运营能力，均积攒了客观的经验。目前交割合约、永续合约等逐步在推出，并且已经在稳定运转。在这一点上，以技术为导向的OKEx也显然略胜于火币一筹。

　　五、延伸阅读——如何理解合约交易？

　　关于虚拟货币合约交易，有人说它是一种工具，有人说它就是一个赌场。在理性者看来，可以利用合约做量化，可以对冲交易风险，而激进者则高呼“赢了会所嫩模，输了下海干活”。合约交易成为了投机者的天堂，有人在其间游刃有余，盆满钵满，也有人在高杠杆诱惑之下损失惨重。

　　早在2013年6月，796交易所在比特币业内率先开发出了比特币周交割标准期货—T+0双向交易虚拟商品作押易货合约(合约交易)。标志着合约交易的正式出现，也结束了此前比特币不能做空的历史，开启了比特币衍生品市场发展繁荣的序幕。

　　在传统的金融领域，期货合约是买方同意在一段指定时间之后按特定价格接收某种资产，卖方同意在一段指定时间之后按特定价格交付某种资产的协议，其本质就是一种标准化合约。

　　这种标准化合约设计的初衷是为了对冲现货风险而产生的，为了锁定成本，对冲现货价格大幅波动的风险，从事大宗商品买卖的公司或个人会在期货市场下相同头寸的空单(多单)，用来抵御风险。

　　同时为了提高资金利用率，期货合约交易中设计了一个保证金机制，这使得期货合约交易具备了一定的杠杆，放大收益的同时，也增加了风险。

　　币市的合约也是依照这种原则，来进行设计的，标准化合约以及之后履约的保证服务都是由相应的交易所提供。