摘要:二级市场受中外大环境影响而震荡,众多民营上市公司深陷高股权质押比例及流动性困境,刚刚停牌的康得新就陷入这一境遇。但是,我们也...

　　摘要:二级市场受中外大环境影响而震荡,众多民营上市公司深陷高股权质押比例及流动性困境,刚刚停牌的康得新就陷入这一境遇。但是,我们也看到,多空交战之际,多方因素也在持续发酵,其一,贸易摩擦正趋缓解;其二,贷款政策等落地举措正在疏解流动性困境;其三,民企在中国经济中的地位再次重申。这给广大民营企业家群体以及他们的投资者们打了镇定剂和振奋剂。

　　雪中送炭贵于锦上添花

　　11月8日,康得新复合材料集团股份有限公司(下称:康得新)停牌,理由是接到控股股东康得投资集团有限公司(下称“康得集团”)的通知, 因为纾解大股东高质押率困境,化解上市公司风险, 康得集团与张家港市城市投资发展集团有限公司(下称“张家港城投”) 、 东吴证券股份有限公司 (下称“东吴证券”) 签订《战略合作框架协议》 。

　　从战略合作框架协议的主要内容可以看出,因看好康得新的行业龙头地位及长期发展前景,张家港城投受张家港政府委托,拟通过股权受让、债权承接或股债结合等方式,纾解控股股东康得集团质押率过高的困境,维护康得集团的控股股东地位,从而支持康得新的发展。

　　张家港城投拟以自筹资金及市场化方式引导社会资本合计总金额不超过27亿元人民币,通过与相关债权人及康得集团的协商,以股权受让、债权承接或股债结合等方式或法律法规允许的其他方式为康得集团提供流动性困境纾解。

　　且由东吴证券将协助张家港城投制定方案,帮助纾解股权质押困难。

　　10月22日,中国证券业协会官网的消息称,已初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。根据该方案,首次由11家券商达成出资210亿元设立母资管计划的意向,由此作为引导资金支持各家券商分别设立若干子资管计划,多渠道吸引资金,以形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难,支持民营经济发展。而东吴证券是首家指定给一家上市公司输血的券商。

　　作为中国民营企业中以“实业报国”理念践行者的代表,康得新被称为A股“白马股”,康得新是幸运的。公司方面在深交所互动平台上表示,为缓解市场担心,大股东康得集团将于近期逐步降低股票质押率。从目前看,此次27亿元输血估计能降低公司股票质押比例。

　　市场分析也认为,此番地方国资真金白银给了康得新“雪中送炭”式的扶持,彰显了政策方对于康得新过往发展历程的认可和良好预期。

　　30年单一业务变身三大支柱

　　打造高分子材料世界级生态平台

　　今年,正值康得新控股公司康得集团成立三十周年,亦是上市公司开启“新时代、新未来、新征程”的开局之年。从光学膜二期建设部分达产“再造康得新”,到康得新母公司康得集团碳纤维航空复材产业基地落地张家港,再到收购上海傲邦赋能2C业务,以点带面打通产业上下游。康得集团依托新材料、智能显示和碳纤维三大板块倾力打造的”高分子材料世界级生态平台”。

　　现在预涂膜在我们生活中是很常见的了,它广泛应用于杂志、书籍封面、酒、食品等物品的包装盒上。但在当时,中国本土广泛使用即涂膜不但覆膜工艺落后,还会挥发有害物质。此外,中国当时尚没有一条预涂膜生产线,生产技术主要掌握在美国公司手中。

　　现如今,康得是全球预涂膜领域品种最全的、质量最好的、价格最高的,包括全球定价权。公司目前拥有印刷基材、环保预涂膜等共计100多种产品,销往全球80多个国家和地区。

　　新材料自给自足的先导者

　　国内高端高分子材料行业,长期处于“高度依赖进口与长期受制于人”的劣势格局中。该行业周期性不明显,国产化替代率强,由于大都属于战略材料和前沿新材料,一旦突破关键技术,并辅以产能扩张,未来发展潜力异常巨大。

　　工信部曾在《新材料产业发展指南》指出:当前我国高端材料自给率14%,约1/3完全依赖进口;尤其是涉及电子信息、航空航天、船舶、汽车铁路等领域的关键材料,国内高端产品缺乏国际竞争力。十三五规划提出,到2020年高端装备与新材料产业关键材料自给率达到70%以上,这其中与康得新相关联的领域合计需求高达30万亿。

　　特别是,随着近段时间中美贸易摩擦,部分海外材料供应商已开始提价。伴随摩擦加剧,海外高分子材料企业可能会减少对华出口,将会对中国消费电子及汽车等多个产业造成很大威胁,康得新作为国内主流供应商,有望抓住契机扩大市场份额。

　　在这其中,光学膜二期项目与碳纤维产业板块无疑是其中重中之重。当前,康得新正在张家港建设光学膜二期生产基地。目前,随着光学膜二期部分产能提升与智能显示板块出货量稳步增长,为上市公司未来业绩成长提供强劲驱动力。

　　2017年底,光学膜二期项目已完成部分达产的项目包括:120万平米水汽阻隔膜、1000万平米窗膜、薄型PET基材项目、大屏触控20万片。2018年三季报数据披露:自2018年1月1日至2018年9月30日,光学膜二期项目募集资金投入27.60亿元,其中:固定资产增加1.86亿元、在建工程增加2.61亿元、其他非流动资产等增加23.13亿元。

　　预计光学膜二期项目将在2019年上半年完成全部施工建设,该项目的建成及产能陆续投放,可为上市公司新增年产1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D模组产能。据权威机构预测:该项目一旦全部达产,产品毛利率预计达到40%-50%,可为康得新带来300亿美元的营业收入及50亿美元的净利润,相当于“再造一个康得新”。

　　2017年,康得新亦入选《福布斯》“全球最具创新力百强企业”榜单第47位,是全球唯一上榜的高分子材料企业。

　　预将碳纤维板块完全注入上市公司

　　除光学膜二期外,康得新与母公司共同孵化的碳纤维产业进展迅速。康得打造出的单体产能中国第一、世界第五的碳纤维生产线,已实现T700、T800、T900、T1000、T1100的规模量产,其单线全球规模最大。目前在汽车轻量化、机器人、风电、电缆领域,康得碳纤维产品已经获得下游认可并实现供货。

　　就在近日,康得集团打造的航空配套碳纤维产业生产基地,已经正式上马。该项目总投资300亿元、拟供应国内大飞机CR929重要结构件的康得马可波罗航空复合材料产业园落地张家港。据康得集团官方披露,项目总投资300亿元,计划分四期,于2025年建设完成,其中一期项目投资50亿元,占地400亩,建设期2年。在此之前,康得集团曾表示将在合适时机将碳纤维板块完全注入到上市公司。

　　而在被业界誉为“新材料之王”碳纤维领域,上市公司已与康得集团联手打造的新能源汽车碳纤维车体及部件产业平台。目前,位于慕尼黑的KDX欧洲复合材料研发中心、KDX雷丁汽车轻量化设计中心的两大设计研发中心,与中安信的碳纤维产业基地、康得复合材料的工业4.0版智能化碳纤维车体及部件制造工厂,可满足汽车轻量化、民用航空、高端工业对高性能碳纤维的需求。

　　日前,康得新已与上海傲邦汽车用品有限公司股东签署了《收购框架协议》,此次收购有利于上市公司打通窗膜板块产业链,通过推广新产品和提升市场份额,以落实从制造型企业向下游高端服务进行延伸战略,为企业获得更高盈利打下基础。

　　打通光学膜产业链

　　如今的康得新早就已经不是当初那个只生产预涂膜的企业了。在预涂材料和光电材料领域,康得新已经成为拥有全产业链、高集中度的光学膜主流供应商。

　　光学膜是液晶显示屏的关键零组件之一,技术含量非常之高,多年来一直被日、韩和我国台湾的企业所垄断,彼时大陆平均每年进口光学膜1700多亿。我国政府曾扶持一些国内颇具实力的企业和机构进行研发,历时多年,均未取得成功。

　　在经过多番努力,2011年10月18日,康得新光学膜示范基地正式在张家港投产。2013年11月19日,康得新又追加投入45亿元,在张家港建设了“两亿平米光学膜产业集群”。康得新一举成为了全球规模最大、集中度最高、产业链最完整的光学膜产业集团,京东方、三星、LG、TCL、创维……几乎全球重要的显示屏生产商,都成了康得新的稳定客户。

　　此后,康得新又将高端显示的触角,伸向了新兴的显示技术裸眼3D。目前已与全球一线厂商共建SR联盟,这也使得康得新成为了全球唯一具有裸眼3D全产业链设计制造能力以及方案实施能力的企业。

　　上市公司经营稳健

　　净利润同比再创历史新高

　　康得新2018三季报显示,前三季度实现营业收入108.35亿元,同比增长14.65%;实现归属于上市公司股东的净利润22.01亿元,同比增长17.14%。横比行业,每股收益、净利润、营业收入、净资产收益率、销售毛利率等主要指标均占到TOP3。

　　公司方面表示,2018 年全球经济增速放缓,市场环境复杂多变。公司在内生、外生双轮驱动发展的同时,更加注重安全、稳健发展。

　　公司经营业绩提升主要内外共同发力的结果,内生性要素在于:

　　(1)持续进行新市场和新产能的投放。 通过产品研发创新进入更多的市场领域。

　　(2)通过研发进行产品结构的调整,新产品不断的开发并且走向高端化;逐步从技术引进走向技术引领、从进口替代走向占领国内外高端市场。

　　(3)对客户结构进行优化,一线客户的占比不断提升。目前公司已经全面覆盖市场多层次客户,并在多领域成为一线客户的主流供应商。

　　(4)持续优化提升全产业链平台带来的优势,包括成本优势、供应链优势、及新产品快速研发和迭代的优势等,提高企业的经营水平和核心竞争力。

　　(5)持续进行内部精益生产管理,不断进行产能提升、成本优化、减员增效、节能降耗,提高企业生产效率。

　　(6)从注重企业发展速度为主导,转变为注重企业经营品质为主导。持续加强应收账款、现金流管理以及ROE 水平的提升,确保企业持续健康稳步发展。

　　外生性增长要素在于公司积极通过合资、并购等合作方式进行市场布局,借力整合全球资源,开展技术及市场合作,结合自身优势及国际一流资源迅速做大做强中国市场,并进而在国际上建立业务及品牌力。

　　公司临考,稳健为主

　　目前,国际经济局势以及金融市场环境正在发生剧烈的变化,一方面公司下游部分行业出现了增长的不确定性甚至下滑,另一方面公司上游原材料价格持续上涨,为企业的发展带来了严峻的考验。

　　面对这样的外界环境, 公司公告称,2018 年下半年公司将以安全、稳健为发展主题,制定了“轻资产、调节奏、控现金、稳增长”的方针,在高分子材料领域内深耕细作,在消费电子、汽车建筑、智能显示、光伏、家电等多个细分市场内提升产品性能、做大市场份额,抓住高端材料进口替代的市场机遇,稳步推进光学膜二期项目的建设及其他新产能、新产品的投放,在保持稳健增长的同时提升企业的经营品质。

　　多方位利好,A股民企风险有望疏解

　　股权质押风险的背后是民营企业经营难的问题,监管层也在近期密集出台了多项政策支持。同样在10月22日,总理主持召开国务院常务会议,决定设立民营企业债务融资支持工具,以市场化方式帮助缓解企业融资难。

　　同一天,人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具,由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,支持民营企业债券融资,同时也鼓励商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构参与。此外,10月25日,银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,通知指出, 允许保险资产管理公司设立专项产品,参与化解上市公司股票质押流动性风险。

　　近日,银保监主管领导在接受媒体采访时,提出了一个目标,对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

　　作为市场主体,众多公司回购股份进行“自救”。10月26日,《公司法》关于回购制度的修订正式通过,制度大幅优化,回购自由度提升。而随着政策层面多维度支持和市场各方的“救市”与“自救”,风险有望消退。